金融行业周报：非银一季报业绩兑现 建议关注配置机会 行业跑输沪深300 指数1.05pct

　　金融行业周涨跌幅跟踪： 1）节前一周非银金融（申万）指数涨跌幅为-1.05%，金融季报建议机跑输沪深300 指数0.61 个百分点。行业按子板块来看，周报证券、业绩保险、兑现多元金融指数涨跌幅分别为-0.73%、关注-1.64%、配置-1.34%。金融季报建议机2）节前一周银行指数跌1.48%，行业跑输沪深300 指数1.05pct。周报按子板块情况看，业绩国有大型银行、兑现股份行、关注城商行、配置农商行节前一周涨跌幅分别为-2.27%
、金融季报建议机-1.28%  、-1.01%
、-1.12%。

   　　投资观点：1）券商：节前一周证券II（申万）下跌0.73%
，跑输沪深300指数0.3pct  。25Q1 42 家上市券商合计实现营收/ 归母净利润1,259.30/521.83 亿元，同比分别+24.6%/+83.5%（扣除国泰海通非经常性损益后合计归母净利润同比+52%），一季度市场成交维持高位，权益市场同比大幅修复，驱动经纪 、自营投资收入同比高增。市场交投维持高位叠加权益市场上行带来的基本面修复是券商股上涨的核心驱动因素，另外并购重组主线新进展也是板块重要催化 ，建议择机布局 
。2）保险：节前一周保险Ⅱ(申万)跌1.64% ，跑输沪深300 指数1.20pct。上市险企2025 年一季报披露完毕，负债端在价值率提升和新单销售改善带动下NBV 实现较好增长；资产端利率上行带来交易盘债券浮亏压力和配置盘机遇 ，同时权益市场结构性行情亦为投资增长做出贡献。2025Q1 保险公司业绩略超市场预期 ，系人身险新业务价值增长仍然较快 ，后续随基数上升增长压力或持续加大  ，需持续关注头部公司在强监管下的优势扩大。我们看好保险股在经济复苏周期下的修复弹性 ，对权益市场为保险公司提供持续性的良好收益抱有较大信心
。3）银行：节前一周银行（申万）跌幅1.48%，跑输沪深300 指数1.05pct
。A 股上市银行一季报已全部披露完毕，受年初资产重定价导致息差收窄
、债券市场波动拖累非息收入影响，一季报表现整体弱于2024 年年报。子板块中，国有行利润增速低于此前市场预期，股份行和农商行业绩基本符合预期 ，而城商行呈现出较强的区域分化。一季报终了，主要息差压力已逐步消化 ，叠加非息收入同比基数效应的减弱，我们认为板块业绩在今年后续将逐步回升，全年呈稳中向好趋势
 ，但资产质量的结构性分化需持续关注。短期内 ，零售信贷质量由于居民收入波动影响存在不确定性，不可否认部分银行将继续面临拨备消耗的压力。中长期  ，我们关注 ：1）区域经济韧性较强、客群质量优秀、安全边际较高的城商行；2）低波红利属性较强的国有大行或股份行。

   　　投资建议
：1）券商：推荐华泰证券
、国泰海通
、中国银河、东方财富、中信证券，建议关注湘财股份、九方智投控股
、香港交易所；2）保险：建议关注中国人寿（H）、中国平安（A+H）、新华保险（A）、中国财险（H）
、中国太保（H）； 3）银行：建议关注农业银行（H）、工商银行（H）
、中信银行（H） 、建设银行（A/H）、招商银行（A） 。

   　　风险提示：政策风险 、市场波动风险
、利率风险、信用风险 。

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